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今天刊登的《为有源头活水来》，题目较为诗意，但回答的问题却很重要，也就是改革为了谁？人民毫无疑问，答案只有两个字：人民。标题所谓的“源头活水”，其实就是说，改革只有深深地植根于人民，全心全意为了人民，才能获得源源不断的改革动力和民意支持。这当然不是一句套话，更不是空话。

至于市场关心的广义信贷额度释放后，是否会有利于银行的债券配置需求，从而利好债券市场，我们认为，虽然广义信贷额度的放松从定义上来看不仅有利于信贷，也有利于债券投资、股权及其他投资和买入返售资产的投资，但从政策意图上来看，央行此举主要目的在于刺激银行信贷投放，央行就必然会通过信贷政策执行等其他途径进行事后监督。当然我们也不否认，广义信贷额度的放松至少会从情绪上利好债券，但相对而言，当银行不再需要担忧资本充足率的情况下，利率债的性价比很难与信用债、非标以及委外投资相提并论，因此即使情绪上利好债券，也会相对更有利于信用债而非利率债。

从图表1的计算我们不难发现，如果将信贷顺周期贡献度参数β的取值从现行的0.4~0.8下调到0.3，那么对系统重要性机构而言，17-18%的宏观审慎资本充足率就足以使广义信贷增速达到上限（MPA考核对广义信贷增速的约束目前尚未放松，对系统重要性机构而言，广义信贷增速上限为当年M2增速+22%，由于2018年未给出M2增速目标，因此以2017年实际增速8%代替），如果考虑现行资本充足率考核存在4%的容忍度，对系统重要性机构而言，意味着13-14%的资本充足率就能使得广义信贷增速达到上限。对普通机构而言，同样17-18%的宏观审慎资本充足率，即13-14%的资本充足率就能使广义信贷增速达到上限。截止2018年一季度商业银行整体的资本充足率在13.64%，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行的资本充足率分别为14.63%、12.27%、12.76%和13.39%，也就是说如果β的取值下调到0.3，就有一半以上的银行广义信贷增速可以达到上限，释放巨大的信贷空间。

【大宗商品】沙特11月原油产量创新高周三，国际基准ICE Brent原油期货（OIL）主力合约收报60.18美元，跌0.03%；NYMEX WTI原油期货（CL）主力合约收报51.2美元，跌0.87%。国际能源署（IEA）在其最新报告中称，美国可能没有参加上周在维也纳举行的OPEC+峰会，但美国对全球石油市场的影响力正变得越来越大。

相比较而言，我们的这些金融治理活动更加侧重于立规而不是立法。根据《中华人民共和国立法法》，我国的立法体系分成三个层次。第一个层次是法律，由全国人民代表大会和常务委员会行使立法权；第二个层次是行政法规，由国务院制定；第三个层次是地方性法规、自治条例、单行条例，由省、自治区、直辖市的人民代表大会及常务委员会制定。同时，《立法法》规定，国务院部门和地方政府可以根据法律、行政法规、地方性法规，制定国务院部门规章和地方政府规章，其制定、修改和废止，依照《立法法》的有关规定执行。我们的现状是，由全国人民代表大会及其常务委员会行使的金融立法活动相对比较少，行政法规尤其是规章在金融治理中应用的比较多。目前，全国人大及其常委会颁布的金融法律共十部，其中，全国人大颁布的是《中国人民银行法》，全国人大常委会颁布的有九部，其他的大量都是以行政法规尤其是规章的形式，总计超过4000部。与成熟经济体相比，他们更加重视以法律的形式建制，而我们更多以规章的形式建制。这两者看起来都是整章建制，但是有很大差异，最后导致政策的效果也不同。

原油方面，在美国政府数据显示原油库存和产量增加之后，油价回落，另外美股走低也拖累了油价。WTI 4月原油期货周四收跌0.35%，布伦特4月原油期货收跌0.01%。黄金技术面解析：4小时线显示，短期金价高位大幅回落，当前价格跌至40日均线压力位下方形成对下方60日均线支撑位（1320）回踩走势。黄金短线跌势有放缓的迹象，金价目前正受到60周期均线的支撑且温和反弹，KD指标已经触及超卖水平。K现录得一根锤子线，如果当前K线收涨，且收盘价高于锤子线的最高价，那么将进一步确认短线反弹趋势，反之，金价则有望继续承压下跌。